来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我42周是几个月，42周是几个月保质期们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(f42周是几个月，42周是几个月保质期áng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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