银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(d爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗uì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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