核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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