私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管(80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控(kò80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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