财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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