事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动(dòng)。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外(wài)需拖(tuō)累(lèi)部分(fēn)商品价格回(huí)落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于(yú)食品和非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)于季(jì)节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料(liào)成(chéng)本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自(zì)年初(chū)以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或带动内生动能(néng)逐步(bù)增强，对(duì)价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比延续回(huí)落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格回落(luò)，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公(gōng)司

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