5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现康师傅是哪国的牌子？金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较康师傅是哪国的牌子？好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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