财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思。

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