上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(n360借条是正规的吗án)、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(360借条是正规的吗yào)改(gǎi)变“360借条是正规的吗闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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