公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suà遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用n)模式(shì)突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而(ér)言遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用