2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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