调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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