四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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