财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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