核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少较(jiào)高的1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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