财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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