财联社5月18日讯(xùn)（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与(yǔ)瑞信合并近两个月后(hòu)，与这次事件有关(guān)的一(yī)个重要问题终于尘埃(āi)落(luò)定(dìng)：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非洲地区(qū)的信贷衍生品(pǐn)决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网(wǎngln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)发布公告称，由11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银(yín)行和做市商组成的(de)委员会一致投(tóu)票通过(guò)了上述决议。值得一提的是，瑞(ruì)信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票的清单上。

　　具体来说，提(tí)出这(zhè)个(gè)问题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的(de)参考(kǎo)债券（次(cì)级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英(yīng)镑(bàng)次级债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并没有发生“政(zhèng)府干预的(de)信贷事(shì)件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券文(wén)件(jiàn)中的排名条(tiáo)款(kuǎn)和担(dān)保条件，次级债的持有人是相较于AT1债券(quàn)的(de)优(yōu)先(xiān)债(zhài)权(quán)人。同时在2014年的(de)文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周(zhōu)三的文件(jiàn)中(zhōng)，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资金做出(chū)任何决定。

　　在3月(yuè)中(zhōng)旬的(de)紧急交易中，瑞(ruì)士监(jiān)管(guǎn)机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞(ruì)信(xìn)AT1债券全额减记(jì)，此举也引发了(le)大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成CDS赔(péi)付。

　　作(zuò)为(wèi)金融(róng)市场较为常见的(de)金融(róng)衍生(shēng)品，信(xìn)贷违约掉期的作用(yòng)是在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的金(jīn)额通常等于参考资(zī)产的面值减去违约后的市场价值。各(gè)个(gè)区域的信贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决定在这个地区是否发生(shēng)了(le)信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中定义(yì)的信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和清算公(gōng)司（DTCC）的数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名义总量(liàng)超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先级债务(wù)和次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提交给美国(guó)SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造成170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的(de)诉讼和(hé)罚(fá)款支出(chū)。不过(guò)这部分的(de)损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味(wèi)着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的(de)实际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显示，从(cóng)去年10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就(jiù)已(yǐ)经开始评(píng)估瑞(ruì)信的状况，并在今年(nián)2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易(yì)完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时在(zài)“可预见的(de)未来”，瑞信的品(pǐn)牌(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式pái)仍将独立运(yùn)营。

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