四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qi半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次strong>

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。