5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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