上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(d北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环iē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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