金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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