核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(h发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的é)城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(sh发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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