昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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