宝城期货煤焦研究员阮俊涛(tāo)认为(wèi)，近两个月来，焦炭期货的下(xià)跌是宏观(guān)、产业等(děng)多因素共同作用的结果(guǒ)。首先(xiān)，宏观层面，3月上旬美国硅谷(gǔ)银行暴(bào)雷，多(duō)数大宗商品价格下跌，同(tóng)时国内宏观强预期(qī)在经过(guò)1—2月的反复发酵后，市场对今年(nián)的定性逐(zhú)渐转向(xiàng)“弱复(fù)苏”，这(zhè)也使得黑色系商(shāng)品交(jiāo)易需求利多的信(xìn)心不足。其次，产业层面，今(jīn)年煤(méi)焦(jiāo)最大(dà)产业利(lì)空来自焦煤的进口，3月份澳洲焦煤近2年来首次(cì)通(tōng)关，并于4月进一步改善。蒙(méng)煤(méi)、俄(é)煤3月份的进口量也出现较大增长。根据海关总署统计，今(jīn)年3月我国共(gòng)计(jì)进口炼(liàn)焦烟煤(méi)964.7万吨(dūn)，同比增156.4％，占3月(yuè)焦(jiāo)煤总(zǒng)供应的(de)17.5％，去年同期仅(jǐn)为7.8％。同时，该进口量也几乎是近10年来的最高水平，仅(jǐn)次于2020年1月的981.3万吨。进口(kǒu)焦煤的大量(liàng)释(shì)放削弱了国内煤企的(de)议(yì)价能力，焦炭成本支撑坍塌，驱(qū)动焦炭期货下行。最后，4月(yuè)以来，在铁水产量不断(duàn)走高的同(tóng)时，黑色终端需求表现一(yī)般，国家(jiā)统(tǒng)计局公布的房(fáng)屋新开工、施工面积同比大幅回落，继而引发了市场对煤、焦(jiāo)、钢产业链(liàn)的负反馈担忧。综上所述，焦炭成(chéng)本端、需求(qiú)端均有明显利空(kōng)驱动(dòng)，叠加宏观支撑不足，多因素(sù)共振带动焦炭期(qī)货主力合约持续下行。

　　“焦(jiāo)炭价格(gé)此轮下跌，并不是自身(shēn)的供需矛(máo)盾驱动，而是受焦煤的拖累。焦煤因国内产量稳增和(hé)进口量大增，供需(xū)关系逐(zhú)步(bù)向宽松转(zhuǎn)变，致(zhì)使煤价自(zì)年初就开(kāi)始呈偏弱走势运行(xíng)。其间(jiān)，受内(nèi)蒙(méng)古地区煤矿事故影响，煤价经历短暂(zàn)反(fǎn)弹后开始加速回(huí)落(luò)。另外，下(xià)游钢材需求表现不及预期(qī)，钢价承压回调致(zhì)使钢厂(chǎng)利(lì)润(rùn)收(shōu)缩，遂通(tōng)过调降焦(jiāo)价将需求压力向(xiàng)原材料(liào)端传导。因此，在失去成(chéng)本支撑、下游施压的双重作用下(xià)，焦价持续下(xià)跌(diē)。”中钢期货煤焦研究(jiū)员冯艳成(chéng)说。

　　记者从受访(fǎng)人士处(chù)获悉，本周焦(jiāo)煤价格(gé)率(lǜ)先出现触底反(fǎn)弹，而焦价连跌8轮(lún)后，个开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(gè)别地区(qū)焦企出现亏损。同(tóng)时(shí)，近期焦(jiāo)炭期价(jià)的反(fǎn)弹给出升(shēng)水(shuǐ)现货(huò)空间，买现卖期套利需求(qiú)增加对现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)信心有所提振，刺(cì)激焦(jiāo)企有提涨意愿，但短期全(quán)面提涨(zhǎng)并成功(gōng)落地(dì)的(de)概(gài)率(lǜ)较小，主(zhǔ)要原因是(shì)目前焦企整体盈(yíng)利情况尚可(kě)，焦炭主产区山西(xī)省焦企平均吨焦盈(yíng)利接近140元(yuán)，而(ér)下游钢材需求并未(wèi)出现明显好转(zhuǎn)，钢厂整体盈利情况一般，对焦炭则保(bǎo)持按(àn)需采(cǎi)购节奏。

　　部分焦化(huà)企(qǐ)业(yè)开(kāi)始提涨，能否(fǒu)提(tí)涨成功？冯(féng)艳成(chéng)认为(wèi)，提(tí)涨的是内蒙(méng)古(gǔ)某(mǒu)焦企，国内(nèi)焦企生产成本(běn)和焦(jiāo)化利润(rùn)会(huì)因(yīn)为地(dì)区、设备区别而存在很大差(chà)异。相对而言，内(nèi)蒙古非主流(liú)焦化企业的副产(chǎn)品(pǐn)较少，整体产线的经(jīng)济性一(yī)般，对(duì)降(jiàng)价的承(chéng)受能力偏(piān)低，也(yě)因(yīn)此率先(xiān)开始提涨，不过对(duì)整体市场影响有(yǒu)限。

　　阮俊涛也认为，在焦企未(wèi)出现大幅(fú)亏损或需求明显(xiǎn)增加的情况下，焦价提涨难(nán)度较大。

　　记者了(le)解到，5月下半月以(yǐ)来(lái)钢厂(chǎng)检修(xiū)减(jiǎn)产节奏放缓，个别地区钢厂计划(huà)复产，日均铁水(shuǐ)产量尚保(bǎo)持(chí)在偏高水平，这(zhè)意(yì)味(wèi)着煤焦刚性需求较好，但钢厂持续采(cǎi)取低原料(liào)库存(cún)策略(lüè)，致(zhì)使(shǐ)目前煤矿、洗煤厂端(duān)焦煤库(kù)存以(yǐ)及(jí)焦企端焦炭库存均处于往(wǎng)年同期高位，钢(gāng)厂(chǎng)端焦煤、焦炭(tàn)库存(cún)则处(chù)于较(jiào)低水平，煤(méi)焦近(jìn)期供应也有(yǒu)适当的减量，以缓解自身高库存的压(yā)力(lì)。基于(yú)此种库存格局，煤焦(jiāo)的议价主动权仍(réng)掌(zhǎng)握在(zài)钢厂端。

　　现货提涨，期(qī)货(huò)为何反而大(dà)跌呢(ne)？阮俊涛认(rèn)为(wèi)，近期由于(yú)国内外焦煤价格倒挂，贸(mào)易(yì)商进(jìn)口(kǒu)积(jī)极性较低，导致焦煤供应短(duǎn)期内有收缩趋(qū)势，不过焦企也处于主动限产状态(tài)，焦煤供需矛盾并不突出。焦炭本周供减(jiǎn)需增，基本面(miàn)边际改善，但钢联公布的铁水日产量(liàng)依然维持接近(jìn)240万吨的水(shuǐ)平，在终端需求(qiú)表现一般的背景(jǐng)下(xià)，焦炭需求仍(réng)有转弱(ruò)预期。中长期来看，考(kǎo)虑粗钢平控要求，今年全年焦(jiāo)煤供需格局大(dà)概率仍将明显(xiǎn)宽松，且蒙(méng)煤实际生产成本较低，三季度蒙煤中(zhōng)长协重新定(dìng)价后，预(yù)计进口(kǒu)量会(huì)得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。因此，虽然(rán)焦(jiāo)煤现货(huò)价格因蒙煤(méi)减(jiǎn)量而有所企稳，但期货市场氛(fēn)围仍难言乐观，导致期货和现货短暂劈(pī)叉。

　　“从价格表现上看，前期煤(méi)焦(jiāo)跌(diē)幅明显(xiǎn)大于板块内(nèi)其(qí)他品种，估值相对(duì)偏低，这也使得继续杀估值(zhí)的驱(qū)动明显减弱，而估值修复(fù)配(pèi)合近期焦煤(méi)进(jìn)口(kǒu)减量、钢厂复产等(děng)消(xiāo)息，刺(cì)激煤焦(jiāo)价格(gé)出现反弹，但考虑到目前钢(gāng)材需(xū)求依然(rán)乏力，钢厂复产(chǎn)将(jiāng)会再次(cì)加(jiā)重其(qí)供需(xū)压力，需求(qiú)负反馈仍将会向原材料端传导，对煤焦(jiāo)价格形(xíng)成压力(lì)。”冯艳成说，短期煤焦(jiāo)交(jiāo)易逻(luó)辑变化较快，价(jià)格(gé)波动剧烈，预计仍(réng)将以(yǐ)底部区间振荡走势(shì)为主；中长期(qī)来看(kàn)，煤焦供需趋于宽松的(de)预期未(wèi)变，在估值(zhí)回升后仍将是板块内空配(pèi)最佳品种。

　　对于煤(méi)焦(jiāo)后市(shì)，阮俊(jùn)涛认(rèn)为(wèi)，目(mù)前煤焦有三条主线：一是焦煤供应宽松(sōng)，并给焦炭带来(lái)成(chéng)本端压力(lì)；二是终端需求存疑，负反馈(kuì)风险并(bìng)未化解；三是海外(wài)衰退预期(qī)如何演绎(yì)。目前来(lái)看，焦煤供应宽松(sōng)是大(dà)概率事件(jiàn)，且4月地(dì)产(chǎn)数据(jù)表(biǎo)现(xiàn)依然一般(bān)，负反馈以及粗钢平控都是压(yā)低铁(tiě)水(shuǐ)产(chǎn)量的可能因素，因此(cǐ)煤焦即便(biàn)出现超跌反弹，中长期来看也是(shì)易跌难涨。

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