四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。<鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故/p>

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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