大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求