调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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