美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视不尽人意是什么意思g>

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dà不尽人意是什么意思o)，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。