金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基(jī天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音4px;'>天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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