公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的(de)交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)算模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效(x冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释iào)推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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