本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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