公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的(de)能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款n)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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