金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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