昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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