来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kā中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样i)会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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