银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)长征有多长公里 红军长征一共用了几年息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季(长征有多长公里 红军长征一共用了几年jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)长征有多长公里 红军长征一共用了几年鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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