原本(běn)被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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