2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yu美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思án)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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