金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(ji2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历à)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等(dě2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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