上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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