四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(s公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代hì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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