财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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