2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(d联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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