财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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