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　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4200克等于多少毫升水，200克是多少ml水日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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