大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思预计在(zài)2024年之(zhī)前不一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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