金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标eight: 24px;'>耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，C耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标PI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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