金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(máo)台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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