昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎnm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(dem6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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