调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)P天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思TA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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